摩尔线程市值骤减2400亿元的背后

9月7日，摩尔线程的股价遭遇20%跌停，创下上市以来的新低，市值在一天内减少近500亿元，降至1953亿元。回顾九个月前，这家被誉为“中国版英伟达”的国产GPU企业曾在科创板受到热捧。摩尔线程于2025年12月5日上市，开盘涨幅达到468.78%，收盘时更是上涨425.46%，市值一度达到2822亿元；上市仅五个交易日，其股价攀升至941.08元，总市值超过4400亿元。然而现在，摩尔线程的市值较当初的高点已蒸发逾2400亿元。

此次跌停的直接原因是首次限售股解禁。当天约2577.45万股的限售股上市，占总股本的5.48%。这些股份来自于参与打新的机构投资者，锁定期满后解禁，按照前一交易日收盘价估算，其解禁市值约为134亿元。解禁并不必然导致减持，这一比例在A股市场并不算突出。摩尔线程的证券事务代表在媒体上表示，限售股解禁是上市后正常的资本运作，呼吁投资者理性对待股价变化。

摩尔线程亦向媒体表示，公司经营状况良好，正在服务于大模型训练及推理的产品已经销售给多家客户，包括互联网、大模型公司和AI基础设施公司等。此外，产品核心技术持续迭代，新的“花港”架构产品预计年内推出。尽管如此，解禁对交易结构的影响仍然显著，上市后总流通股扩大了85%。专家们认为，类似次新硬科技股的高换手率和集中持仓，导致市场对潜在卖压的预期增强，从而造成股价剧烈波动。 龙8头号玩家国际

更大的挑战可能还在后头，专家指出，摩尔线程将在12月7日迎接约1.86亿股限售股的解禁，占总股本的39.55%。此外，解禁并不是这次股价下跌的唯一原因，市场早已对摩尔线程的估值进行修正。实际上，从8月10日其股价为573.97元开始，该公司股价便已下滑近三成，反映出市场对公司未来经营的质疑。

虽然摩尔线程上半年的财报显示营收大幅增长，同比增幅达147.42%，但其盈利能力依然不稳定，经营活动现金流为负。专家强调，若未来收入增长依赖于低附加值的交付和集成，估值上限将受到压制。摩尔线程需要证明的不仅是产品销路，更重要的是维持收入的持续增长和改善盈利状况。

此外，该公司在市场中的位置和客户的忠诚度也至关重要。根据IDC数据，2025年中国AI加速卡的总出货量巨大，但摩尔线程未能占据主要市场份额。在前五大客户贡献超过九成收入的背景下，如何扩展客户基础和市场，取决于其产品能否有效支持更多企业的需求。 龙8头号玩家国际

在GPU市场竞争中，除了硬件性能，软件生态也至关重要。英伟达已建立起完善的软件生态，尽管摩尔线程在硬件上有所突破，客户的迁移仍面临高昂的成本。为了应对这一挑战，摩尔线程试图通过MUSA软件栈来降低门槛，强调与CUDA兼容的特性，并通过工具支持开发者的代码迁移。